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美容整形領(lǐng)域醫(yī)療器械包括各類激光醫(yī)療設(shè)備及美容儀器等。新三板共有三家公司從事相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)，分別為科英激光、奇致激光和亞格光電，2017年上半年業(yè)績總結(jié)如下。A股中并無專注于此領(lǐng)域的上市公司，體現(xiàn)出新三板在此領(lǐng)域的特色優(yōu)勢。

從2017年三家公司披露的半年報來看，整個板塊業(yè)績表現(xiàn)十分亮眼，營收平均達(dá)到了4619萬元，相比于2016年增長率達(dá)到了22.23%；從凈利潤來看，三家公司2016年、2017年上半年平均凈利潤分別為779萬元和1312萬元，增長高達(dá)68.5%。其中收入增速超過30%的有1家，0-30%的2家；3家公司凈利潤增速均超過30%，成長性很強(qiáng)。除此之外，整個行業(yè)盈利能力較強(qiáng)，毛利率超過50%，凈利潤率均超過24%，盈利能力很強(qiáng)。從經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量來看，三家公司現(xiàn)金流量充沛，經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)能力很強(qiáng)，有利于公司長期穩(wěn)定發(fā)展。

具體來看，科英激光公司的主營業(yè)務(wù)為激光醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和售后技術(shù)服務(wù)，公司研發(fā)的激光醫(yī)療設(shè)備主要應(yīng)用于整形美容科、皮膚科、外科等醫(yī)學(xué)科室。2017年上半年，公司加強(qiáng)研發(fā)力度，大力開拓市場，積極推出新產(chǎn)品，保證產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)質(zhì)量，實現(xiàn)了產(chǎn)品銷售收入和凈利潤的大幅度增長。報告期內(nèi)，實現(xiàn)營業(yè)收入3689.63萬元，比去年同期增長67.91%；實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1215.97萬元，比去年同期增長57.31%；總資產(chǎn)達(dá)到6168.16萬元，比上年末增長9.32%。公司在2017年上半年新增四個省級代理公司，迅速拓寬銷售渠道；同時優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有計劃減少低附加值產(chǎn)品，集中力量增加高附加值產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和售后服務(wù)。

奇致激光是中國領(lǐng)先的集研發(fā)、生產(chǎn)、代理和銷售于一體的光電醫(yī)療美容方案提供商，先后承擔(dān)了十多項國家和地方重點光電醫(yī)療項目。主要產(chǎn)品包括面向美容和泌尿外科等的激光醫(yī)療及美容類設(shè)備。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8703.06 萬元，較去年同期增長8.66%，繼續(xù)保持較好的增長態(tài)勢；實現(xiàn)凈利潤21,16.97 萬元，較去年同期增長33.67%，主要原因為報告期內(nèi)公司銷售規(guī)模擴(kuò)大和出售北京房產(chǎn)取得收益所致。2017 年1 月，公司向中國證券監(jiān)督管理委員會湖北證監(jiān)局提交首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)備案登記材料，接受長江證券承銷保薦有限公司的輔導(dǎo)。

亞格光電主要從事激光及光電子醫(yī)療設(shè)備和美容儀器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及技術(shù)服務(wù)，報告期內(nèi)公司主要通過為國內(nèi)外醫(yī)療器械銷售企業(yè)、醫(yī)院、美容院、個人等提供醫(yī)療器械和美容儀器產(chǎn)品，形成穩(wěn)定的銷售收入和利潤來源。公司產(chǎn)品在醫(yī)院的內(nèi)科、外科、耳、鼻、喉科、口腔科、整形美容科、皮膚科、神經(jīng)內(nèi)科、眼科、泌尿科、性病科等十幾個科室得到了廣泛的應(yīng)用。報告期內(nèi)，公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極開拓市場。報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入14,643,687.37元，較去年同期增長29.55%；毛利率增幅較快，由上年同期的37.20%上升至57.82%，上升了20.62%。主要原因為：（1）新產(chǎn)品持續(xù)放量提升整體毛利水平；（2）為開拓國外市場，公司將家用產(chǎn)品在海外推廣，已與國外客戶達(dá)成實質(zhì)協(xié)議，取得了新的銷售，優(yōu)化了銷售渠道。公司國外銷售實行免抵退稅政策，外銷產(chǎn)品免稅，且毛利較高，提高了公司的整體毛利率；（3）家用型產(chǎn)品的磨合期已過，通過批量銷售，批量采購、生產(chǎn)，在未增加生產(chǎn)人員的情況下，提高了生產(chǎn)效率，降低了成本，提升了毛利率。公司上半年實現(xiàn)凈利潤603.16萬元，同比增長3010.98%。

點評

醫(yī)療美容設(shè)備及儀器作為新三板的特色領(lǐng)域，2017年業(yè)績增長強(qiáng)勁。從行業(yè)的角度來講，醫(yī)療美容近年來持續(xù)快速發(fā)展，受益于人們對美容需求的逐步提升和消費支出意愿的不斷加強(qiáng)，下游醫(yī)療美容服務(wù)機(jī)構(gòu)擴(kuò)張迅速，對醫(yī)療美容設(shè)備需求大幅提升，市場容量急劇擴(kuò)張。因此，近年來醫(yī)療美容設(shè)備公司發(fā)展迅速，從17年半年業(yè)績表現(xiàn)來看，總體收入利潤規(guī)模、盈利能力、現(xiàn)金流等方面均突出行業(yè)的優(yōu)質(zhì)屬性，且奇致激光公司已經(jīng)進(jìn)行了輔導(dǎo)備案。整個行業(yè)未來發(fā)展前景光明，看好此板塊未來業(yè)績的表現(xiàn)。

創(chuàng)傷修復(fù)領(lǐng)域醫(yī)療器械主要包括各類醫(yī)用敷料、生物再生材料等。新三板從事相關(guān)業(yè)務(wù)的公司很多，共有11家，A股共有3家，港股一家，排隊IPO的一家。其中A股南衛(wèi)股份、港股普華和順和排隊IPO的穩(wěn)健醫(yī)療并未披露半年報，因此統(tǒng)計數(shù)據(jù)來自于剩下的13家公司。

從各個公司2017年半年報業(yè)績表現(xiàn)來看，新三板11家公司業(yè)績分化較為嚴(yán)重。從規(guī)模上來說我們更為關(guān)注營收在2000萬以上的規(guī)模化企業(yè)的發(fā)展及成長，包括四家公司源興醫(yī)藥、瑞濟(jì)生物、泰寶醫(yī)療和創(chuàng)爾生物，四家公司平均收入4221萬元，增速63%；凈利潤1117萬元，增速43%。其中4家公司收入增速均超過30%，3家公司凈利潤增速超過30%，業(yè)績增長速度極快。

而A股兩家公司平均收入1.4億，增速59%；凈利潤2255萬元，增速34%。整個市場創(chuàng)傷修復(fù)領(lǐng)域整體成長性較好，目前處于快速爆發(fā)的階段。

作為新三板創(chuàng)傷修復(fù)領(lǐng)域的典型代表，源興醫(yī)藥和泰寶醫(yī)療主營業(yè)務(wù)主要為各類高端功能醫(yī)用敷料、凝膠系列產(chǎn)品等，毛利率在60%左右；瑞濟(jì)生物主要業(yè)務(wù)為同種材料生物羊膜類產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要應(yīng)用于眼科、骨科等領(lǐng)域，屬于生物再生材料范疇，產(chǎn)品毛利率超過90%。三家公司凈利率平均30%左右，符合整個行業(yè)的高盈利屬性，從經(jīng)營性現(xiàn)金流來說，源興醫(yī)藥、泰寶醫(yī)療和瑞濟(jì)生物現(xiàn)金流充沛，整體來看在新三板創(chuàng)傷修復(fù)領(lǐng)域業(yè)績表現(xiàn)非常突出。

源興醫(yī)藥專注于高端功能醫(yī)用敷料、銀抗菌技術(shù)以及生物抗菌技術(shù)在醫(yī)藥領(lǐng)域的臨床應(yīng)用的研究，2017年上半年，由于公司積極創(chuàng)新拓展渠道，依托公司的核心載銀技術(shù)，研發(fā)生產(chǎn)的水凝膠敷料進(jìn)入零售終端渠道銷售，獲得良好的收益，為公司打造私護(hù)領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)品牌奠定了堅實的基礎(chǔ)，銷售同比大幅上漲，上半年實現(xiàn)銷售收入2,346.49萬元，較上年同期增加1,137.74萬元，同比增加94.13%，；實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤700.74萬元，，較上年同期增加了576.15萬元，同比增加3,911.27%。除此之外，公司獲得三類醫(yī)療器械注冊證的泡沫敷料、硫酸銀紗布敷料也進(jìn)入推廣期，在接下來的時間，將逐步進(jìn)入醫(yī)院市場，進(jìn)一步彌補(bǔ)納米銀產(chǎn)品的市場份額，將為公司帶來好的收益。

瑞濟(jì)生物天然生物羊膜醫(yī)療器械產(chǎn)品市場的開拓者，目前廣泛使用于眼科、骨科的臨床應(yīng)用中。2017年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2299.35萬元，較上年同期增長86.68%；報告期內(nèi)實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤733.94萬元，較上年同期增長104.43%，公司收入大幅增長主要因為：1、生物骨科羊膜在2016年下半年產(chǎn)品開始正式推廣的新產(chǎn)品，主要用于肌腱損傷修復(fù)；2、由于本年公司營銷團(tuán)隊的擴(kuò)大以及對銷售推廣的投入增加，銷售在各個地區(qū)穩(wěn)步推開，本年經(jīng)銷商數(shù)量有所增長。

泰寶醫(yī)療一直專注于物理康復(fù)醫(yī)療設(shè)備和功能性醫(yī)用敷料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，深耕物理康復(fù)、傷口護(hù)理等細(xì)分領(lǐng)域，目前公司擁有離子感應(yīng)貼、功能性醫(yī)用敷料、水凝膠、VTE 防治四個系列產(chǎn)品。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入64,978,614.62 元， 較上年同期增長43.20% ；營業(yè)成本為28,731,394.63 元，較上年同期增長17.81%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為19,002,288.26 元，較上年同期增長82.20%。報告期內(nèi),公司營業(yè)收入同比提高的主要原因是: 一、公司加大市場推廣力度，鞏固已有重點區(qū)域、開發(fā)新客戶和新市場，使公司產(chǎn)品知名度、市場占有率進(jìn)一步提高；二、近年來老年群體數(shù)量增加迅速，及社會對老年群體的重視和養(yǎng)老觀念的普及，使得老年慢性病康復(fù)理療器械市場擴(kuò)容，帶動公司離子感應(yīng)貼產(chǎn)品市場需求增加；三、公司功能性醫(yī)用敷料系列產(chǎn)品基于國際前沿的傷口濕性愈合理論，具有高效吸收滲液、促進(jìn)傷口止血、不黏粘傷口等優(yōu)點，近年來市場反饋較好，同時公司通過設(shè)立創(chuàng)面治療示范中心等措施加大營銷力度，收入增加較快。此外，公司新增VTE 防治系列產(chǎn)品和其他醫(yī)療器械的銷售也為收入構(gòu)成帶來一定的貢獻(xiàn)。

點評

創(chuàng)面修復(fù)領(lǐng)域醫(yī)療器械總體市場容量較大，其行業(yè)的快速發(fā)展與人口老齡化、健康護(hù)理需求、醫(yī)療支出水平的不斷提升相關(guān)。由于其單品市場空間往往只有幾億元，因此，對于企業(yè)來說，渠道的快速拓展、提升市場占有率以及新產(chǎn)品的不斷研發(fā)推進(jìn)尤為關(guān)鍵。新三板代表公司源興醫(yī)藥、泰寶醫(yī)療和瑞濟(jì)生物2017年上半年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的主要原因在于基本都實現(xiàn)了現(xiàn)有產(chǎn)品渠道的快速拓展，市場份額顯著提升；除此之外每家公司都有新的產(chǎn)品推進(jìn)及儲備，成長性很強(qiáng)。

創(chuàng)面修復(fù)領(lǐng)域新三板公司盈利屬性與A股冠昊生物和正海生物基本類似，再生材料龍頭冠昊生物17年半年收入2億左右，凈利2400萬左右，從凈利潤體量來說，新三板公司差距并不明顯，未來還有很大的發(fā)展空間。盡管整體板塊業(yè)績分化嚴(yán)重，但亮點突出，優(yōu)質(zhì)企業(yè)上升速度很快，值得重點關(guān)注。我們認(rèn)為整個創(chuàng)傷修復(fù)板塊規(guī)模化企業(yè)快速成長期完全來臨。

康復(fù)護(hù)理領(lǐng)域包括各類醫(yī)用、家用的康復(fù)護(hù)理、監(jiān)護(hù)設(shè)備及儀器。新三板共有18家企業(yè)從事此領(lǐng)域的相關(guān)業(yè)務(wù)，A股中典型的公司共3家包括魚躍醫(yī)療、九安醫(yī)療和樂心醫(yī)療。

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從整個財務(wù)數(shù)據(jù)來看，新三板公司2017年上半年平均收入3890萬元，凈利潤392萬元；A股公司平均收入3.6億元，凈利潤1.2億。新三板上半年收入5000萬以上企業(yè)6家，1000-5000萬10家，1000萬以下2家；凈利潤300萬以上的8家，0-300萬的有8家，虧損的有2家。

從成長性角度而言，新三板收入增速超過30%的企業(yè)有6家，9家企業(yè)增速在0-30%，3家企業(yè)收入下滑；凈利潤增速超過30%的有11家，3家企業(yè)增速在0-30%，4家企業(yè)凈利潤下滑。A股公司收入增速超過30%的2家，0-30%的1家；凈利潤2家出現(xiàn)了下降且虧損，只有魚躍醫(yī)療實現(xiàn)了24%的增長。從毛利率的角度來說，新三板18家公司平均毛利率達(dá)到了44.11%，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-37萬元；A股公司平均毛利率則為33.43%，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-520萬元。

康復(fù)護(hù)理領(lǐng)域規(guī)模相對較大的公司（凈利300萬以上）共有8家，上半年財務(wù)數(shù)據(jù)如下表所示：

這8家公司2016年上半年平均收入4716萬元，17年收入5647萬元，增速20%；凈利潤16年平均460萬元，17年達(dá)到776萬元，增速接近70%，其中收入增速超過30%的有3家，0-30%的有4家，1家收入下滑；凈利潤增速超過30%的有6家，0-30%的1家，1家凈利下滑，整體體現(xiàn)出很高的成長性。我們對優(yōu)德醫(yī)療、金億帝進(jìn)行重點分析。

優(yōu)德醫(yī)療公司主要產(chǎn)品覆蓋康復(fù)評定、物理治療、作業(yè)治療、康復(fù)器具、康復(fù)護(hù)理等多個康復(fù)醫(yī)療體系，形成了包括物理治療系列產(chǎn)品、運(yùn)動作業(yè)系列產(chǎn)品、牽引熏蒸系列產(chǎn)品及家用電子系列產(chǎn)品等四大系列產(chǎn)品，除基本能夠滿足醫(yī)院的康復(fù)科室對康復(fù)醫(yī)療器械需求外，公司業(yè)務(wù)還延伸至家用領(lǐng)域。2017 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7,464.12 萬元，同比增長18.85%；實現(xiàn)凈利潤1605.47 萬元，同比增長30.58%。報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1，478.08 萬元，本期較上年同期金額增加1089.89 萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅增加的主要原因是，通過一系列管理措施提高資產(chǎn)使用效率加快存貨周轉(zhuǎn)率降低了原材料儲備，消化庫存，本期較上期減少了原材料采購及庫存商品采購。

金億帝主要從事電子血壓計、醫(yī)用霧化器及血氧儀產(chǎn)品的科技研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5,294.46萬元，比上年同期增加3,390.14萬元，增幅178.02%。主要是公司上年度開發(fā)出來的新產(chǎn)品得到了客戶的廣泛認(rèn)可，訂單量大幅增加，并在本期開始大量出貨。營業(yè)成本3,621.29萬元，比上年同期增加2,159.29萬元，增幅147.69%。營業(yè)成本的上漲幅度低于營業(yè)收入的漲幅，并且毛利率達(dá)到31.60%,比上年同期增加8.37個百分點，主要原因是：公司高度重視新產(chǎn)品的研發(fā)，并加大了研發(fā)投入，新產(chǎn)品的開發(fā)工作取得重大進(jìn)展，并且公司對此新產(chǎn)品有一定的自主定價權(quán)，產(chǎn)品生產(chǎn)過程中嚴(yán)格控制成本，新產(chǎn)品銷售毛利率相應(yīng)提高，盈利能力亦相應(yīng)增強(qiáng)。

點評

新三板康復(fù)護(hù)理領(lǐng)域公司眾多，整體規(guī)模相比于上市公司仍然偏小，處于成長上升期階段。從規(guī)模相對較大的企業(yè)來說，2017年上半年業(yè)績增長較快，收入增速20%，凈利潤增速達(dá)到了70%，企業(yè)整體毛利率顯著提升，從而帶動了凈利增幅顯著大于收入增長幅度。一方面一些公司將產(chǎn)品延伸至家用，議價能力提升，提升整體毛利率；一方面研發(fā)的投入、市場逐步推廣帶動新產(chǎn)品銷售，往往新產(chǎn)品毛利較高因而帶動整個公司盈利水平。

康復(fù)護(hù)理領(lǐng)域器械受益于人口老齡化加速、政策扶持、國民保健意識加強(qiáng)、家庭醫(yī)療消費能力的提升，行業(yè)發(fā)展速度很快。新三板企業(yè)整體發(fā)展模式、銷售策略比較靈活，受益于行業(yè)的高景氣成長，業(yè)績整體保持較高的速度增長。渠道的快速拓展疊加新產(chǎn)品的逐步推廣，規(guī)?；墓疚磥沓砷L前景仍舊光明。